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5月出口进一步超预期下探,环比增速创2007年以来新低,凸显外需仍在继续走弱中。5月出口同比增长-7.5%,前值为8.5%,环比增长-4.0%,远低于季节性(约+7.5%),环比增速为2007年以来新低。此前,4月出口环比增速也已经创历史新低,但由于2022年同期的低基数,掩盖了4月出口动能走弱的幅度。5月出口数据在基数效应消退后,进一步确认了出口动能的走弱。4、5月连续两个月的出口环比均大幅低于季节性,凸显出外需仍在持续走弱中,后续出口下行压力仍然较大。
产品数据体现出三大特点:订单回补消失、海外制造业与商品消费走弱。5月出口各主要产品增速均明显下滑,其中劳动密集型产品和中间品跌幅最大。由于基数扰动,成品油出口同比增速明显回升,但玩具、纺织服装、鞋帽箱包、家具等劳动密集型产品出口跌幅均超过10%,甚至20%,凸显出在一季度订单回补红利消退后,劳动密集型产品的持续走弱。此外,钢材、铝材、稀土、塑料等中间品跌幅也较大,分别下跌28%、42%、32%和11%,反映出海外制造业生产的持续走弱。在海外耐用品消费持续走弱的背景下,手机、电脑、音视频设备等电子产品跌幅也相对较大,分别下跌25%、11%和11%。汽车及零部件出口增速回落28个百分点至55%,但整体增速仍然保持较高水平,主要是受益于海外汽车的低库存和新能源汽车消费的强韧性。
地区数据,发达经济体出口增速全线转负,新兴市场尚有支撑。其中对美国、欧盟、日本和韩国出口增速分别下滑12、11、25和21和百分点至-18%、-7%、-13%和-20%。对东盟出口增速大幅下滑20个百分点至-16%。对金砖国家、俄罗斯和非洲国家出口增速也出现明显回落,分别下滑23、39和37个百分点至18%、114%和13%,仍然保持正增长,是出口的拉动力量之一。
展望后续,我们认为出口仍存在下行压力,预计6月出口增速将进一步下探。从出口数据上来看,4月和5月出口环比增速连续两个月大幅低于季节性,凸显出外需的持续走弱。其次,从海外经济动能来看,海外商品消费增长仍处于停滞状态,后续在经济走弱背景下,甚至有进一步下行压力,同时制造业生产也处于下行周期中,分别对应中国To C端的消费品和To B端的中间品和资本品的走弱。叠加银行危机后续可能引发的信贷标准的持续收紧,使得海外经济下行趋势较为明确,外需仍在持续走弱中。此外,海外商品已经出现通缩,削弱价格因素对出口的支撑作用,也是中国后续出口承压的主要原因之一,同时出口份额也面临继续回落的压力。展望后续,6月由于高基数,出口增速将继续下探。年内来看,出口负增长将是新常态,11月之前转正的概率较小。
风险提示:全球经济下行速度超预期;海外银行危机再次出现。
(文章来源:国泰君安证券研究)