激光雷达企业的ADAS生意，还要冷静思考。
作者|万博
禾赛科技登陆纳斯达克之后，又一家激光雷达头部玩家冲击IPO。
(资料图片)
港交所信息显示，国内激光雷达初创公司速腾聚创，已于6月30日递交招股书，吹响冲击港股上市的号角。如果最终上市成功，速腾聚创将是港股第一家、国内第二家达成IPO的激光雷达公司。
IPO之前，速腾聚创头顶的标签不少：乘用车激光雷达定点客户最多玩家、机械式激光雷达出货量第一名……
在实际的业务上，招股书也显示，这是一家能与国内出货量No.1的禾赛科技掰手腕的玩家。去年速腾聚创的激光雷达出货量从16300台大幅增长至57000台，营收规模高达5.3亿元，在全球上市的激光雷达玩家中，仅次于禾赛。
当然，二者腾飞的秘诀非常类似，都是搭上了乘用车ADAS（包括高阶智驾）的快车，速腾聚创2022年的出货产品中，有超过6成是ADAS产品，而上一年不过1/4。
但对比二者的招股书我们也看到，“既得其利也必受其累”是客观规律，ADAS走量快但利润空间堪忧。
归根结底，当智能驾驶从技术逻辑驱动变成商业逻辑驱动之后，降本增效一直是主旋律，作为上游的激光雷达厂商不得不面对和接受下游客户不断挤压自己的利润空间。当前，激光雷达厂商在乘用车市场还处在跑马圈地的情况，先图市占率，再求盈利，也是可以理解的打法。
不过，纯视觉的智驾技术路线也在崛起，激光雷达企业依赖乘用车智能驾驶这套打法，是否能长久？
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速腾聚创，招股书说了啥？
速腾聚创的招股说明书，对这家公司的基本情况有全方位的梳理，比较值得关注的有几个方面。
首先，近3年的经营数据，收入大爆发，但盈利能力在减弱。
数据显示，2022年速腾聚创激光雷达产品的出货量达到5.7万台，与之相应的2020年和2021年，这个数字分别是7200台和1.63万台。这其中，应用于ADAS的激光雷达产品增长最快，2022年出货36900台，占到同期出货量的65%。
销售端大爆发之下，速腾聚创的营收情况也在2022年有了比较大的提升。当年营收规模为5.303亿元，这个数字在2020年和2021年分别是1.71亿元、3.31亿元，三年来的年复合增长率高达76.2%。
业务爆发的背后，速腾聚创的销售成本和各类支出也呈快速上升趋势，2022年其销售成本为5.7亿元，较2020年和2021年分别增长496%和199%。成本支出提升太快，以至于2020-2022年的三年间，毛利率不断走低，分别为：44.1%、42.4%、-7.4%。
支出项目上，速腾聚创研发支出增长较快。2022年研发成本达到3.059亿元，而2020、2021年公司研发支出分别为1.33亿元和8753万元。
除此之外，其销售及营销开支、一般及行政开支3年来也有所增长。2022年合计支出2.6亿元，2020和2021年分别支出6122万元、1.89亿元。
随着销售成本和开支的增加，虽然出货量和营收一路走高，速腾聚创的盈利能力实际是在不断恶化的。数据显示，2020年、2021年及2022年，速腾聚创分别亏损2.21亿元、16.55亿元及20.86亿元。经调整近三年净亏损为5993万元、1.08亿元、5.63亿元。
其次是产品，目前速腾聚创有3大平台产品，其中出货量最大的是M平台的M1、M1P和M2，这个平台的产品属于半固体激光雷达，相比机械式激光雷达，半固体雷达保留了少量的机械元件，通过嵌入式MEMS扫描芯片来实现感知。
所以这类激光雷达的优势在于，体积小，更耐造，成本低，可以集成到乘用车身上作为ADAS系统的传感器。
R平台是速腾最早进行开发的机械式激光雷达产品序列，目前已经形成16、32、80或128线组成的机械激光雷达产品序列，主要用于工业机器人（主要是AGV）、无人物流车、Robotaxi车型上。
最后是E平台，即应用Flash技术的固态激光雷达产品平台，这类产品主要用于ADAS近距离补盲。
所以相应的，ADAS激光雷达和机器人产品（包含高阶自动驾驶，包括无人车辆）构成了速腾聚创主要的硬件产品业务。
招股书显示，在乘用车ADAS激光雷达领域，速腾聚创目前已经与21家车企及一级供应商达成了定点量产合作，合作车企包括吉利、广汽埃安、小鹏等主流主机厂，当然，还有最近加入的比亚迪。
就定点数量来说，速腾聚创超过禾赛，是名副其实的激光雷达一哥。
机器人产品也有相当规模的业务，包括菜鸟、新石器，以及AGV生产商Agilox都是其客户，这部分业务，也就是机械式激光雷达，去年出货量达到1.54万台，截止到去年年底，速腾聚创机械式激光雷达出货量位居中国第一名。
除此之外，与大疆类似，速腾聚创也在成立伊始就奉行了软硬件并行的技术模式，开发激光雷达感知方案，所以现在激光雷达感知解决方案也成为其业务的主要板块，营收占比基本维持在1/4左右。
软硬并行的路子，与核心创始团队或许有一点关系，速腾聚创首席科学家朱晓蕊，此前担任大疆首席科学家，也曾在大疆危难之际雪中送了炭，大疆的研发思路一定程度上会影响到速腾的路线。
值得一说的是，朱晓蕊还是速腾创始人邱纯鑫在哈工大读博期间的导师。2014年8月，主修控制科学及工程专业的邱纯鑫博士毕业后仅3个月，速腾聚创注册成立，时间再往前，速腾聚创还是邱纯鑫的一个学术课题，所以一定程度上，速腾聚创也可以看作是产研结合的果子。
联合创始人刘乐天，是邱纯鑫实验室的同门师兄弟，二人背景相似，担任速腾聚创CTO，属于技术带头人。
另外值得注意的是，担任速腾聚创COO的邱纯潮，是邱纯鑫的弟弟，兄弟二人一个对内一个对外，颇有家族式企业的风格，这或许与其出身潮汕地区的成长背景有关。
股权分配上，三位核心创始人员合计拿到22.77%的股权，其中邱纯鑫持有11.58%，朱晓蕊持有6.94%，刘乐天持有4.25%。
另外，公司前期投资者还包括菜鸟、华兴资本、吉利、小米、北汽、中国移动、立讯、宇通客车等等。
看出点什么没？速腾聚创在主机厂这里很受关注，在截至目前的12轮融资中，获得了包括吉利、比亚迪、广汽等车企的多次跟投。
或许，速腾聚创能够获得国内最多车企定点，与之也不无关系吧。
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